债券融资回升表外融资全面缩减

债券融资与股票融资一样，同属于直接融资，而信贷融资则属于间接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。而在间接融资中，借贷活动必须通过银行等金融中介机构进行，由银行向社会吸收存款，再贷放给需要资金的部门。

央行13日公布的数据显示，3月表外业务持续收缩。与此同时，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票的规模均现缩减。年初以来各类债券发行利率逐步回落等三大因素，使得债券融资回升。

3月份，债券融资增长明显，企业债券净融资达3344亿元，比上年同期多3215亿元。整个一季度，企业债券净融资达5371亿元，比上年同期多6877亿元。

债券市场融资功能有效恢复。债券融资回升有三方面原因：

一是年初以来各类债券发行利率逐步回落，企业发行人融资需求逐步释放

二是市场长端利率下降，机构对信用债的配置意愿有所上升

三是随着金融监管的加强，原来通过非标等方式融资的企业，回归债券市场的意愿上升，部分机构配置需求也逐渐由非标资产转向债券资产。

与债市回暖对比鲜明的是，3月表外业务全面缩水，其中信托贷款增量也开始由正转负。从数据来看，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约2526亿元。表外融资规模的持续大幅回落，是3月社会融资规模增量远低于过去5年同期均值的主要原因。在去通道、加强表外融资管理的背景下，融资回归表内、非标转标仍是主要趋势。

直接融资和表外融资一增一减，表内融资在社融增量中的占比依然保持在高位。部分表外融资需求转向表内，对信贷在社融中占比提高产生了不小贡献。