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数据来源：中国证监会、北京证券交易所 |
9月2日，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上提出“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。设立北京证券交易所，成为今年服贸会上最热门的话题之一。
短短几天，北京证券交易所的“施工图”全面铺开——9月3日，证监会就北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等办法向社会公开征求意见，明确基础制度体系；9月5日，北京证券交易所就上市规则、交易规则和会员管理规则3件规则公开征求意见，构建基本制度框架；9月10日，北京证券交易所第二批3件业务规则公开征求意见，包括发行上市、再融资和并购重组审核规则，树立试点注册制、履行审核职责的基本规则依据；9月17日，北京证券交易所发布投资者适当性管理办法，确定了投资者门槛……
为打造“服务创新型中小企业主阵地”，北京证券交易所将如何形成差异化制度安排、与沪深交易所实现错位发展，蹚出一条资本市场支持中小企业科技创新的普惠金融之路？记者采访了监管部门相关负责人、专家和企业。
新三板精选层变更设立为北京证券交易所，法律地位和市场功能都得到了极大提升
北京市西城区金融大街丁26号的金阳大厦，连日来格外繁忙。这里是全国股转公司的所在地。这些天，新的业务正在这里展开：分批出台新规则、开展交易平台压力测试、上线官方网站……一系列有条不紊的准备工作都显示，北京证券交易所来了！
“往日熟悉的这条街、这栋楼面貌一新了！”金融街迎来了北京证券交易所这个新“居民”，北京优炫软件股份有限公司董事长梁继良很兴奋，“本来准备申报精选层挂牌，现在我们可以直接申请在北京证券交易所上市了。”
北京证券交易所由新三板精选层变更设立，从实施分层管理到以精选层为基础组建北京证券交易所，梁继良见证了新三板持续改革创新的每一步。2013年，全国性证券交易场所新三板正式运营，与沪深交易所主要服务成熟企业不同，新三板定位于服务中小企业，不设财务门槛和规模、地域、所有制限制，从事数据库研发的优炫软件成功在新三板挂牌交易。
2016年，针对挂牌公司数量多、差异大的特点，新三板探索内部分层管理，初步划分为创新层、基础层，逐渐成长的优炫软件顺利进入创新层。2020年，新三板进一步设立精选层，并且引入公开发行制度，进一步满足部分企业成长壮大后的融资需求。“8年来，我们在新三板平台上完成多轮融资，从一个十几名员工的创业团队成长为员工上千人、估值超过40亿元的创新企业。”梁继良说，进入精选层也成为优炫软件的下一步目标。而设立北京证券交易所的好消息让优炫软件很快又有了新目标。
新三板精选层变更设立为北京证券交易所，从证券交易场所变为证券交易所，一字之差，法律地位和市场功能都得到了极大提升。“精选层已经初步满足交易所的要件，但受限于新三板的法律地位，像社保基金、保险资金这些资本市场长期稳定资金很难进入，投资者较为单一，变更设立为证券交易所后，这些资金就能顺利进入，投资者群体增加，流动性增强，市场功能得到更好发挥。”曾参与新三板改革的清华大学国家金融研究院副院长王娴介绍。
“对企业来说，从挂牌公司变为上市公司，意味着更多的投资者、更显著的品牌知名度。”梁继良说，北京证券交易所“20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验”的投资者门槛将创造更好的流动性，帮助企业进一步打通融资渠道、增加对高精尖人才的吸引力，这对创新型中小企业开展技术攻关至关重要。
既包容呵护也严格监管，让创新型中小企业“新苗”在北京证券交易所这片沃土中茁壮成长
完成工商注册后，新设立的北京证券交易所第一时间就上市规则、交易规则和会员管理规则这3件交易所必备的基本业务规则公开征求意见。这些规则的制定既遵循证券交易所制度建设的普遍规律，又为创新型中小企业量身定制，让更多中小企业在这方新天地中解决融资难题，进一步扩大市场直接融资比例。
北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司即将首批在北京证券交易所上市，在董事长王榕看来，包容性是北京证券交易所的重要特征。“上市门槛与目前精选层挂牌条件保持一致，新三板公司上市的市值、财务指标等4套标准满足其一即可申请公开发行并上市，最低市值门槛是2亿元，有利于拉动激励新三板基础层、创新层企业积极成长。”王榕说，与同样服务于创新企业的科创板和创业板相比，北京证券交易所向“更早、更小、更新”的创新型中小企业敞开了怀抱。
北京证券交易所首批上市公司来源于现有新三板精选层公司，新增上市公司将来源于在新三板挂牌满12个月的创新层公司。全国股转公司相关业务负责人介绍，目前，新三板共有7292家公司，其中基础层5977家，创新层1249家，精选层66家，精选层的挂牌公司适用4套标准的都有，显示出这套指标较好的适应性，“而且目前创新层、基础层符合4套财务条件之一的公司数量充足，北京证券交易所后备上市企业储备充分。”
体现包容性的同时，各项规则也凸显出服务创新型中小企业的精准性。
——监管要求更弹性。对上市公司现金分红的比例不做硬性要求，鼓励公司根据自身实际情况量力而行；对于股权激励，允许上市公司在充分披露并履行相应程序的前提下，合理设置低于股票市价的期权行权价格，以增强激励功效。
——交易规则更灵活。实行30%的价格涨跌幅限制，保障价格发现效率；上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制，稳定价格；买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增。
——再融资更快速。支持企业按需灵活融资，对上位法规定的自办发行、授权发行等特色融资机制设置了快速、便捷的申报和审核安排。
让创新型中小企业“新苗”在北京证券交易所这片沃土中茁壮成长，既要包容呵护、精准灌溉，也要扎紧篱笆、严格监管。
北京证券交易所在整体平移精选层的各项基础制度的同时也对规则进行了调整和优化，严格按照现行上市公司监管法律框架，压实各方责任。比如公司治理标准更加优化，增加了独立董事应当发表意见的情形，推动独立董事发挥更大作用；比如信息披露要求更加具体，细化了自愿披露、豁免披露、暂缓披露、行业和风险信息披露的具体要求，还建立了统一的内幕信息知情人管理和报备制度，严防内幕交易等违法行为……
“北京证券交易所的服务契合创新型中小企业的市场特点，不仅为创新型中小企业提供了更广阔的发展平台，缓解科技创新型、成长型中小企业融资难、融资贵问题，而且比肩沪深交易所的上市制度、合规管理也促进中小企业不断完善内控制度，构建良好的法人治理结构，为中小企业的合规运行、长远发展保驾护航。”王榕说。
推动形成中国特色多层次资本市场体系，北京证券交易所补上了关键一环
很多人好奇，为什么有了沪深交易所，还要设立北京证券交易所？
实际上，放眼整个资本市场，答案十分清晰：北京证券交易所定位于服务创新型中小企业、与沪深交易所实现错位发展。
一方面，与新三板形成一体发展、协同联动态势。北京证券交易所承接在新三板创新层、基础层发展壮大的创新型中小企业，提供更加高效的公开市场融资交易服务，对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，激发新三板整体市场活力，同时，北京证券交易所的退市公司符合新三板基础层或创新层条件的，鼓励进入相应层级挂牌交易，继续发展。
另一方面，与沪深交易所形成错位发展、互联互通的格局。牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位之外，北京证券交易所坚持向沪深交易所的转板机制，在这里培育成熟的上市公司也可以选择到沪深交易所继续发展。
“北京证券交易所补上了关键一环，既促进形成各有侧重、相互补充的中国特色多层次资本市场体系，又充分发挥纽带作用，强化了多层次资本市场的互联互通。”清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，北京证券交易所为创新型企业贯通了“创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板和交易所市场”的全链条服务体系，将极大地带动提升创新投资力度，加速科技、资本、实体经济的良性循环，服务构建新发展格局。
专家表示，北京证券交易所是个“新生儿”，市场功能的充分发挥和市场认可度的提升任重道远，需要各方努力。
田轩认为，目前北京证券交易所上市企业数量较少、规模较小，应当在当前发行与交易制度方面具有较大突破的基础上进一步丰富上市标准，对优质中小企业放宽上市通道，提高注册制审核效率。
王娴认为，资本市场对企业发展的作用远远不止融资这一项，在北京证券交易所上市的企业要遵守上市公司的信息披露义务，接受市场和媒体的监督，同时完善公司治理结构，降低公司在法律、财务等方面的风险。
对证券服务机构来说，北京证券交易所的设立也提出了新的课题。王娴表示：“在北京证券交易所上市的公司需要的中介服务会与之前有些不一样，证券服务机构要练好内功，抓住市场机遇。”
版式设计：沈亦伶
截至2021年9月26日记者发稿时，全国股转公司公布的数据显示，精选层申报企业数量共有168家。其中，处于已受理状态的4家，已问询状态的21家，挂牌委会议通过5家，证监会受理1家，已核准71家，中止32家，终止34家。
北京南山投资创始人周运南在接受《证券日报》记者采访时表示：“当前，精选层已有66家挂牌企业，加之审核依旧常态化，预计北交所开市时上市公司数量或达80家。”
自9月2日宣布设立至9月26日的25天（15个交易日）里，北京证券交易所（以下简称“北交所”）筹备速度惊人。目前，北交所已顺利完成工商注册、业务规则公开征求意见、投资者准入门槛设定、首次全网测试等一系列制度和系统建设。
9月25日，全国股转公司副总经理、北交所副总经理李永春在2021中关村论坛“多层次资本市场助力经济高质量发展”分论坛上表示，北交所开市准备工作正在紧锣密鼓地开展。其他配套规则已准备就绪，将随基本业务规则同步发布。全市场已完成投资者适当性功能适配调整，90多家券商已经具备为投资者提供预开户的技术条件。
李永春表示，北交所开市前，公开发行审查“不停摆”，通过挂牌委审议的公司也正在履行证监会核准程序，开市后，精选层公司将平移为北交所上市公司，确保市场无缝对接。
德邦证券品牌相关负责人告诉《证券日报》记者，北交所投资者适当性管理办法发布的第二天（9月18日），德邦证券App就已开放北交所开户预约。截至9月22日，德邦证券预约北交所交易权限的投资者近千名，包括机构投资者近80名，目前上述数字仍在持续增长中。
开源证券也宣布，“7x24小时全面支持开通北交所交易权限”。开源证券工作人员向《证券日报》记者透露：“投资者开户热情较高，预约数量已过千名。公司正在积极推动内部各业务条线联动开展北交所相关业务。”
北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对《证券日报》记者表示，北交所的准入门槛设置，点燃了投资者开户热情。新增投资者入市，叠加存量投资者活跃度提升，能够为北交所乃至整个新三板市场带来大量增量资金，可有效提高市场的成交量和成交额，改善流动性，提升活跃度，进而增强新三板市场价值发现功能，提高新三板市场的定价能力。
数据是最好的佐证。自北交所宣布设立以来，新三板精选层量价呈恢复性上涨，日均成交额增长了2.7倍，股票价格平均增长了35%。在精选层的带动下，创新层和基础层日均成交额、股票价格分别增长了2.3倍和37%。
9月25日，北交所开展了开市第一次全网测试。第二次全网测试时间为10月9日。《证券日报》记者从接近监管层人士处获悉，“除全网测试外，应该暂无其他测试工作”。
周运南认为，北交所总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，同时在注册制方面又有科创板和创业板先行先试成功经验，所以开市准备工作节奏很快、成效很高。
值得一提的是，“北交所”官宣设立以来，不仅新三板市场交易量增长喜人，定向增发市场热度也有所提升。安信证券新三板首席分析师诸海滨告诉《证券日报》记者，截至9月17日，9月份新三板市场定增共29次，其中8次涉及私募参与投资，两次创投投资，分别占整体的27.59%和6.90%。对比8月份同期明显增长，且9月份涉及PE/VC的相关融资更加集中，估值也较高。
这个周末，券商在积极为北交所开市作技术准备。
9月25日，北交所进行了首次全网测试，由全国股转公司、北交所联合中国结算、深证通、中证指数共同搭建测试环境，各证券公司、信息商和基金公司等参与。据悉，10月9日还将开展第二次全网测试。
招商证券、安信证券、华泰证券等多家券商对记者表示，业务系统均已顺利通过首次测试，符合北交所相关要求，并已及时将测试结果反馈给北交所。
一位券商经纪业务人士表示，此次测试的主要目的是确保在北交所开市前各业务系统已准备就绪。在两次全网测试完成后，还有通关测试，而后就离正式上线不远了。
记者了解到，券商组织了运营、信息技术等多部门参加了首次全网测试，在交易所全网测试环境中，对涉及的交易、行情等相关功能进行了全面测试。
招商证券相关人士表示，在收到全网测试方案后，公司高度重视，运行管理部门及金融科技部门立即对方案中的各测试场景及要点进行梳理解读，同时协调测试人员，安排好测试时间节点和场景分类。
据介绍，此次具体测试内容包括：证券信息处理、行情导入等功能是否正常；在交易时段，验证集合竞价、连续竞价和大宗交易委托的功能，以及与投资者适当性管理相关的控制功能是否正确运行；在闭市后进行日终清算以及系统恢复验证的测试。
据悉，对于北交所股票，券商在行情展示上设有类似专区的“北证”行情模块。
安信证券参与测试人员表示，9月24日公司就提前准备好了各相关系统在这次全网测试中要用到的测试环境、测试账号。“我们按照北交所提供的模拟测试环境，按一个完整交易日进行了各项业务的测试，主要包括北交所上市股票的竞价交易业务、发行业务、大宗交易业务、行情展示以及闭市清算业务等。”
华泰证券也表示，在参加本次全网测试前，公司的涨乐财富通App、PC网上交易软件及中后台系统已进行了相关的技术改造和准备工作。本次测试结果符合北交所的各项要求，对测试情况及细节，公司按时统一上报北交所。
记者了解到，在本次测试中，不少券商已对App进行了改造，新增“北证交易专区”，以便于客户快速了解北交所的交易规则、投教内容，同时汇聚北交所的交易入口、权限开通入口等。
此外，由于北交所的打新规则与沪深A股存在差异，有券商在其App上特别增加了“北证新股申购”的入口。
另据招商证券相关人士介绍，在本次测试中，重点之一就是对投资者适当性验证、北交所合格投资者权限的开通与取消，以及交易权限控制等进行针对性测试。
据不完全统计，目前已有超过90家券商上线了北交所预约开通交易权限功能，包括中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、银河证券、海通证券、中信建投、招商证券、国信证券、光大证券、方正证券等。
受访券商人士表示，测试对客户服务平台及适当性管理的相关系统提出了较高要求。国泰君安方面表示，开通北交所交易权限需针对个人交易经验、资产信息、机构基本信息等进行适当性校验和判断，涉及账户、交易、营运、前端客户服务等多个系统的数据联动和整体改造，工程复杂、工作量大。国泰君安的投资者适当性管理体系比较灵活，已通过配置和改造满足北交所的要求。
记者 孙越 编辑 孙放
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