“置身一片星辰大海，中资美元债只是冰山一角”——一位债市从业人员如此感叹债券通“南向通”上线将为境内投资人带来的历史性机遇。
内地与香港的债券互联互通“双车道”将于9月24日通车。对于境内投资人来说，他们将迎来一次投资体系的全面升级。如果将视角从微观市场主体跳出、拉远，一个更为均衡的跨境资本流动场景即将到来。
业内人士认为，“南向通”或将成为对外债券投资主通道。渣打银行中国宏观策略主管刘洁表示，对比传统的对外投资渠道（QDII、RQDII、QDLP、QDIE等），“南向通”在投资和对冲方面都提供了更大的灵活性、更低的成本以及更高的累计额度。
“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。央行可根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。
“南向通”提供了哪些投资机会？中信证券研究所副所长明明认为，当前债务工具中央结算系统（CMU）中的港元和人民币债券（“点心债”）的成交占比较大，机制也相对完善，预计在“南向通”开放初期，这两类品种或将获得更多的发展机会。
“长期来看，以企业债为主的中资美元债或将成为更具潜力的品种。”明明说，这能够丰富境内投资者的标的选择，满足不同的风险偏好。
数据显示，截至9月18日，在中资离岸债券市场，92.94%为美元计价，以人民币和欧元计价的分别为2.68%和2.77%。其中，每年约有50%中资美元债在港交所上市。明明表示，随着“南向通”深入发展，香港的中资美元债市场或将迎来更多的发展机会，境内机构“资产荒”现象也将得到有效缓解。
境内的金融衍生品市场发展有望迎来“新天地”。明明称，由于中资美元债中，信用债占比较高，因此在投资时，机构对于风险对冲策略的需求或有所增加，从而提高对相关衍生品工具的需求，进而推动金融衍生品市场发展。
“南向通”的启动，无疑将提高境内外债券市场联动，推动我国债券市场“有进有出”。业内人士认为，长期来看，这有助于实现更均衡的跨境资本流动。
刘洁认为，“南向通”的推出，在短期内，会增加中资机构对外投资，降低资金净流入压力，减缓人民币的升值压力。
在“南向通”框架下，机构将使用境内外币资本进行对外投资。刘洁解释称，投资机构可以直接使用现有外币资金，或者选择在银行间外汇市场将人民币兑换成外币后投资离岸市场。这两种方式均可以增加外币资金流出，有助于在长期实现更加均衡的跨境资本流动。
记者 范子萌 编辑 陈羽
阎 岳
今日上线的“南向通”在便利投资者方面有着精细安排，让他们倍感温暖。这样贴心的制度安排会不会让A股“分心”呢？
在投资者制度安排方面，央行与香港金融管理局明确提出，“南向通”有利于内地机构投资者拥有更多的投资渠道；不改变内地机构投资者“走出去”投资香港及全球债券市场的政策安排；及时处理违法违规行为要以保障投资者合法权益为目的；内地与香港基础服务机构应当协助内地机构投资者做好入市准备工作。
“南向通”的投资者包括经央行认可的部分公开市场业务一级交易商，合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可通过“南向通”开展境外债券投资。
央行有关负责人强调，“南向通”的开通进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间。现在，境内投资者投资海外的渠道越来越丰富，我们以官方公布的QDII数据作为例证进行说明。
国家外汇管理局公布的信息显示，截至今年8月30日，QDII共有173家，累计批准额度为1498.19亿美元。其中，银行类34家，累计批准额度为248.7亿美元；证券类67家，累计批准额度为782.8亿美元；保险类48家，累计批准额度为16亿美元；信托类24家，累计批准额度为90.16亿美元。
从上面的数据可以看出，涵盖基金、券商和券商资管公司的证券类以及银行类QDII是“主力军”，他们推出的产品会对“南向通”产生直接影响。
境内投资者认购QDII基金产品，是将手上的人民币、美元或货币交给基金公司代为投资国外资本市场，是在承担相应风险的前提下获取相应投资收益的一种代客境外理财产品。参与“南向通”交易的QDII资金只可用于债券投资。
在“南向通”资金的使用上，央行有着明确的规定，非法套汇不允许，使用人民币投资外币债券的境内投资者，可通过银行间外汇市场办理外汇资金兑换和外汇风险对冲业务，投资结束相关资金应汇回境内并兑换回人民币。
由于有着不同的风险偏好，“南向通”的投资者更追求稳定可见的投资收益。因此，QDII、RQDII等机构一定要秉持“风险中性”原则，为这些投资者推出适合他们风险偏好的产品。
从QDII、“沪港通”、“深港通”等制度推出以来的情况看，分流A股市场资金的担忧并没有成为现实，更没有让A股市场的发展“分心”。所以，从既往经验看，“南向通”通航对A股市场的正向作用会更明显。况且，“南向通”5000亿元等值人民币的年度总额度，200亿元等值人民币的每日额度，这样的体量对于现在日成交过万亿元的A股来说实在是杯水车薪。
此外，“南向通”开通让有着理财热情的A股上市公司又多了一个投资渠道，今年上半年超过74%的A股上市公司投资收益为正。对那些国际业务较多的上市公司来说，“南向通”开通则让外汇套保变得简单易行。
“南向通”的开通，只是金融改革双向开放迈出的一小步，未来根据国际经济金融发展形势变化和我国经济转型升级的战略需要，更多更大的改革开放举措将会适时出现在投资者面前。
